上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及其可(kě)转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市(shì)的(de)，其(qí)发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革(gé)的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券(q模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗uàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的(de)信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗>较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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