财联社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型(xíng)城商行(xíng)相(xiāng)关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46拙荆是什么意思，拙荆是什么意思％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步(bù)的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一(yī拙荆是什么意思，拙荆是什么意思)段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金(jīn)空转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益率比个贷(dài)是(shì)要(yào)低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差(chà)承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于(yú)以下(xià)三(sān)个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期(qī)存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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