财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的(de)市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不(bù)变(biàn)，经过(guò)一段时(shí)间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继(jì)续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是(shì)高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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