申万(wàn)一(yī)级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略(lüè)发(fā)展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企业数量还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？收，半(bàn)导体行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？(nián)存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需求放(fàng)缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域(yù)中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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