金(jīn)融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了(le)张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情(qíng)况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升(shēng)也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤需求季张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会(huì)持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局(jú)良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平(píng)衡(héng)，货(huò)币(bì)条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复(fù)，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回(huí)落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度(dù)以来，资(zī)金加速(sù)流(liú)向制(zhì)造业，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的(de)存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经(jīng)济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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