金(jīn)融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨(jù)头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一(yī)名白(bái)酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华(huá)联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福(fú)的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个(gè)产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的(de)盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时(shí)代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业(yè)渠道(dào)重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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