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　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的(de)押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的(de)可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机(jī)在(zài)期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的(de)需(xū)求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维(地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有(yǒ地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码u)动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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