昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次的波动(dòng)来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jì流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点n)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美(měi)国(guó)不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节(jié)过后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部(bù)门(mén)研(yán)究适时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报(bào)记(jì)者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gā流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点o)的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大(dà)的(de)时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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