调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调(diào)明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的(de)表(biǎo)现远超市(shì)场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期(qī)回(huí)补前(qián)期缺口后继续(xù)下(xià)行，对(duì)于化工特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近(jìn)期(qī)美(měi)国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去(qù)年极端(duān)的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前(qián)准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情一触(chù)即(jí)发，而(ér)经历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位(wèi)可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的(de)主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调(diào)油需求增加(jiā)下(xià)亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。

　　据(jù)电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油(yóu)的价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力(lì)。

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