银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融(róng)资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概(gài)率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的中国这边(biān)的复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去(qù)操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点突(tū)发(fā)未(wèi)知的(de)风险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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