金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句本，但是(shì)这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人(rén)民币(bì)存款挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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