四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不(bù)同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于(yú)规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？<粤西是指什么地方/strong>

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价(j粤西是指什么地方ià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。