昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的(de)投资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗成(chéng)的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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