银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延续前一交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一共和银(yín)行从美(měi)联储取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当(dān护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗g)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美(měi)联(lián)储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的(de)美(měi)联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下(xià)行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全(quán)面下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预(yù)期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得(dé)不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良时期(qī)货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他说。

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