上市公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司(sī)是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如果(guǒ)启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停(yuē)风险随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风(fēng)格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本(年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停běn)性(xìng)的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了(le)，一(yī)些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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