上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市(sh世界上女性最开放的是哪个国家ì)却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可转(世界上女性最开放的是哪个国家zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(l世界上女性最开放的是哪个国家íng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退(tuì)市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期。比如(rú)，可进一(yī)步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资产与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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