北京时(shí)间周(zhōu)五晚间，备受关注的(de)4月美国非(fēi)农数据出(chū)炉(lú)，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万人，高于预(yù)期的18万人(rén)，打断(duàn)了(le)此前(qián)两(liǎng)个月连续环比下(xià)降的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视作利好的(de)是，美国(guó)劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转换，本周持续承压(yā)的美国地区银行股(gǔ)也(yě)获得喘息的机会(huì)。截(jié)至发稿，周五盘(pán)前西(xī)太平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线(xiàn)急(jí)挫逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指数短线拉(lā)升(shēng)35点(diǎn)；美国10年期国债(zhài)收(shōu)益(yì)率上(shàng)升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师周(zhōu)之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间公布(bù)的非农数据远高(gāo)于前值且显著偏离投行们预测的(de)中(zhōng)值。此(cǐ)前公布的ADP数据在(zài)3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个(gè)月(yuè)以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线走(zǒu)低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金(jīn)融行业持续裁(cái)员，但不断(duàn)下降却仍然(rán)高企的劳(láo)动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于新冠(guān)大流行(xíng)前也有(yǒu)了有利的发展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万(wàn)—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不过(guò)，我们还(hái)是(shì)应该对就业(yè)数据保(bǎo)持(chí)一定的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周早(zǎo)些时候，美(měi)国3月份的就业机(jī)会(huì)和劳动力流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位(wèi)空缺继续(xù)下降，为连续第(dì)三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力(lì)市(shì)场正在降(jiàng)温。包括最(zuì)近几周的首次申请失业金人(rén)数(shù)也(yě)呈现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周之云(yún)认为(wèi)，加息会(huì)导致消(xiāo)费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇(gù)主削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据(jù)会让市场对(duì)于下(xià)半年货币政策放松(sōng)进程(chéng)有所改变，进而对商品的流(liú)动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但(dàn)从中长期来(lái)看，美国会继(jì)续朝(cháo)着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数(shù)超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤其是(shì)市(shì)场预(yù)计5月是(shì)美联储(chǔ)最后一次加息(xī)，且(qiě)预计(jì)9月之后可(kě)能降(jiàng)息，这(zhè)导致美元名义利(lì)率(lǜ)回落，在通胀温和(hé)回落的情况下，美元实际利率有了(le)明(míng)显的下行。”广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息25个基点，将政(zhèng)策利(lì)率联邦基(jī)金利率(lǜ)的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威尔在记者发(fā)布会上的(de)讲(jiǎng)话(huà)暗(àn)示加息临近(jìn)尾声(shēng)，因此美元指数和美(měi)债收益率大(dà)幅(fú)回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委(wěi)员(yuán)会将密切关(guān)注未来(lái)发布(bù)的信息，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在(zài)新闻发布会上(shàng)表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这意味着美联(lián)储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀明显回(huí)落。至(zhì)于是否要开始降(jiàng)息(xī)，需(xū)要看到(dào)就(jiù)业市场出现明显恶化(huà)。从历史经验(yàn)来(lái)看，美联(lián)储加息看通(tōng)胀(zhàng)，降息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉记者，美(měi)国银行(xíng)业风波持续(xù)发酵、经济走(zǒu)弱预(yù)期升温(wēn)叠加市场预期美(měi)联(lián)储年内或将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美债收益率(lǜ)、美元指数走高(gāo)，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预期的非农报告(gào)，这让美联(lián)储(chǔ)陷入(rù)困境(jìng)，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可能很(hěn)快就需(xū)要(yào)降息(xī)，但(dàn)就业市场并不配合，美(měi)国就业市场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时(shí)间内(nèi)维持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货(huò)贵(guì)金属分析师展大鹏告诉(sù)记退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪增速(sù)全(quán)面超预(yù)期，表明美国当前劳(láo)动(dòng)力市场仍(réng)十分强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力(lì)加大(dà)，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着美联储可能(néng)会在较长时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期(qī)开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期或在短(duǎn)期提振美(měi)元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中(zhōng)期(qī)看(kàn)，美联储5月会议(yì)加息(xī)25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市(shì)场将加大(dà)对下半年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金属将(jiāng)获(huò)得提振(zhèn)而走强，使(shǐ)均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮(lún)美联储停止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此后(hòu)美国经济仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段时间，失(shī)业率继续(xù)走低，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属则(zé)在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走强的趋(qū)势。但(dàn)当前情(qíng)况不(bù)同的是(shì)，通胀率(lǜ)相对更(gèng)高，而黄金价(jià)格(gé)对降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距(jù)离降(jiàng)息仍有时(shí)间，美联储(chǔ)表示(shì)美国银行系统仍(réng)健(jiàn)康并有弹性，但高利率环境下美国(guó)银行(xíng)系(xì)统风(fēng)险并(bìng)未解除，在第一共和银行(xíng)宣布(bù)被接管收购后，因银行业长期(qī)存(cún)在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在(zài)持续流出使银行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季(jì)度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四(sì)季度(dù)2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业投资和库存(cún)对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上(shàng)升反映出一定(dìng)的韧性。未(wèi)来随着经(jīng)济下行压力不断上(shàng)升，市场预期下半年(nián)美(měi)国GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总体上在(zài)风险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持(chí)续承压(yā)，避(bì)险需求提振下(xià)，贵金属价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持(chí)逢低买入配(pèi)置思路，短(duǎn)线则(zé)可买入黄金和白银虚值(zhí)看(kàn)涨期权把握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金(jīn)的供(gōng)需(xū)数(shù)据来看，黄金的需(xū)求实际(jì)上是明显下降的(de)。世界(jiè)黄金(jīn)协会(huì)公布(bù)的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔(tī)除场外交易的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中(zhōng)国消费(fèi)者(zhě)需求(qiú)较高，但其(qí)余(yú)投(tóu)资者购买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这一增长。其中对(duì)黄金(jīn)价(jià)格其(qí)关键作(zuò)用的(de)黄金投(tóu)资需在一季度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去年(nián)四季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实物金(jīn)条(tiáo)和(hé)硬币方(fāng)面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季(jì)度的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标(biāo)耐(nài)用品(pǐn)订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强(qiáng)的(de)白银因需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世(shì)界白银(yín)协会(huì)预计2023年(nián)白(bái)银(yín)实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前美(měi)联储加(jiā)息25个基点(diǎn)在(zài)议息前已(yǐ)经被充分计(jì)提，议息(xī)前(qián)的(de)谨慎(shèn)转变为议息后的乐(lè)观，因此(cǐ)黄金市场一度(dù)表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子(zi)落(luò)地，且银(yín)行业(yè)风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金(jīn)属价(jià)格。此(cǐ)外，随(suí)着经济(jì)走弱预期升温，预计(jì)美联储下半(bàn)年大概率暂停加息并(bìng)将进入降息周期，实际利率或(huò)将继续下(xià)行，贵金属中(zhōng)长期仍(réng)具有较(jiào)高配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落(luò)地(dì)然后转降息预期(退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思qī)，从而刺激价格继(jì)续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的可能性。但(dàn)当(dāng)前(qián)美通(tōng)胀仍在高位，美(měi)联储货(huò)币紧缩(suō)动作并没有结束，官员们(men)的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一(yī)段时间，且高(gāo)利率(lǜ)环境到底会对经济和金融市场产生怎(zěn)样的影响也(yě)未可知(zhī)，因此在当前(qián)看多观点(diǎn)出奇一(yī)致，且(qiě)海外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况(kuàng)下(xià)，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎为上。

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