金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去年(nián)底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升(shēng)。未来随(suí)着服务(wù)消费(fèi)需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，昨天央行(xíng)发(fā)布的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是(shì)汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前(qián)还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃(rán)料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样(yàng)存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影(yǐng)响，五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合(hé)，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复(fù)苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气(qì)价五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在(zài)银行体系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居(jū)民与企业(yè)之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不同，使得信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生(shēng)带(dài)来(lái)的(de)经济(jì)效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资(zī)金加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一(yī)点(diǎn)，导致宏(hóng)观数(shù)据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于(yú)推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能(néng)级城市(shì)需求。

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