昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都经历了(le)很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能(néng)是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过(guò)去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè几近是什么意思，几近什么意思拼音)说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季(jì)度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负(fù)债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的储备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出(c几近是什么意思，几近什么意思拼音hū)，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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