2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对(duì)于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶持(chí)背后，与之同(tóng)步(bù)的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来(lái)的(de)数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。 腰围88是多少 腰围88是多少码p>

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé腰围88是多少 腰围88是多少码)局(jú)将(jiāng)发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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