核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)有较高的(de)股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而(ér)且投手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州height: 24px;'>手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊(sh手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州ū)为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行(xíng)板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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