2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备(bèi)，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不(bù)断扩(kuò)大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下(xià)游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红利(lì)，行业(yè)有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价格依然(rán)处(chù)于高位。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容(róng)易(yì)形成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不(bù)同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发(fā)生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积(jī)压风险。以大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求(q怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度iú)的(de)局(jú)面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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