国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多项(xiàng)重要经济数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行股(gǔ)价(jià)已累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原(yuán)因是达成(chéng)救助(zhù)协(xié)议(yì)以(yǐ)维持(chí)该(gāi)银行运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行公(gōng)布其第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围(wéi)加(jiā)强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查(chá)报告中，美联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负责金(jīn)融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大(dà)、复(fù)杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联(lián)储监(jiān)管不(bù)力(lì)有(yǒu)关。他(tā)说，美(měi)联储(chǔ)监管者的(de)错误部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的(de)文(wén)化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但美联储自(zì)身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过(guò)多的(de)证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或警告(gào)，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年(nián)美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年(nián)来(lái)一(yī)直突破(pò)内部风(fēng)险限制，其采用的流(liú)动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资(zī)产超过(guò)千亿美(měi)元银行的一系列(liè)规(guī)定，包括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的(de)银(yín)行适用标准和(hé)的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万(wàn)美元(yuán)联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行的(de)资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配(pèi)其财(cái)务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能增加(jiā)资(zī)本(běn)或流动(dòng)性的(de)要求(qiú)，或者限制股票回购、股息(xī)支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间4月28日的(de)声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产品的(de)单边(biān)措施。从欧盟层(céng)面对(duì)小麦(mài)、玉米(mǐ)、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵(kuí)花(huā)籽油(yóu)等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通道出口到其(qí)他(tā)国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联(lián)储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之(zhī)一。此次公布的(de)数据再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一季(jì)度(dù)美国宏观经济(jì)数据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平(píng)依(yī)旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折(zhé)年(nián)数同(tóng)比数据来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)一(yī)季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机的(de)尾部效应持(chí)续(xù)存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经济(jì)景(jǐng)气(qì)下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚(w高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来ǎn)间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美(měi)联储货币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核(hé)心通(tōng)胀黏(nián)性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的(de)态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经(jīng)对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作(zuò)出(chū)了充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最新点阵图和经济(jì)展望(wàng)公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威尔对(duì)于经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后续(xù)货(huò)币政策以及(jí)银行业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还是权益(yì)市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会议(yì)需(xū)要关注三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二是美联(lián)储对于目前金(jīn)融(róng)以(yǐ)及经(jīng)济(jì)风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是短期(qī)风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来(lái)的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计(jì)显著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当前(qián)市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路(lù)径的(de)展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但(dàn)总体回调(diào)幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未(wèi)决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事(shì)件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行(xíng)强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市(shì)场(chǎng)和(hé)美(měi)联储(chǔ)对于后续(xù)货币(bì)政策之间(jiān)的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是(shì)新增非农(nóng)就业人(rén)数还(hái)是失业率指标，还远未触(chù)及经济(jì)衰退以及(jí)美(měi)联储货币政策(cè)转向的阈(yù)值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发(fā)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的(de)一段时(shí)间内，市(shì)场(chǎng)仍(réng)然会延续上述(shù)的(de)修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结(jié)算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋(qū)势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要锚(máo)定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结(jié)算(suàn)体系的变(biàn)化(huà)使得(dé)贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。从资(zī)产配(pèi)置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国(guó)经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行(xíng)业风险带(dài)来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预测，未能(néng)对贵(guì)金属形成(chéng)有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息的预(yù)期仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对(duì)降(jiàng)息预(yù)期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素也多空(kōng)交(jiāo)织，海外市场容易(yì)出现(xiàn)巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利(lì)率决议落地(dì)，他预计(jì)美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联(lián)储议(yì)息会议等(děng)重要事高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来(shì)件，加之银行业危机(jī)及债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注(zhù)引(yǐn)发的(de)风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局(jú)多(duō)单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢(féng)海外美联储会(huì)议(yì)这一(yī)关键时(shí)间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来(lái)更加明确的(de)方(fāng)向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金(jīn)属进行相应布(bù)局。

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