金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进。作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面ng>2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人(rén)民币存(cún)款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释(shì)放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎ作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面ng)端(duān)利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。