金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一(yī)天(tiān)市(shì)值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别(bié)投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白(bái)酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民(mín)营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于(yú)下(xià)风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了(le)他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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