昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用(yòng)事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思不过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储备货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入(rù)场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来(lái不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思)的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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