5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外(wài)半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发(fā)业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为(wèi)，资金对半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主要(yào)是基于对(duì)板(bǎn)块中长期(qī)投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持(chí)续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续(xù)下(xià)跌。以中证全(quán)指半导体指数表(biǎo)现为例(lì)，该指数(shù)在4月6日(rì)攀至年内高(gāo)位后(hòu)便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均(jūn)收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看(kàn)年内半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添(tiān)富(fù)中(zhōng)证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出(chū)现下降外(wài)，其(qí)余产品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光(guāng)远分析，当(dāng)前半导体行业(yè)复(fù)苏不及预期主要(yào)原(yuán)因，一是(shì)国产(chǎn)替代进程(chéng)不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距，在(zài)国产替(tì)代(dài)过程(chéng)中产品研发和客(kè)户导入进程可能不及预期(qī)；二(èr)是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球(qiú)电子产品等终(zhōng)端(duān)需(xū)求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行业正处于下(xià)行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于(yú)今(jīn)年看到(dào)拐点的(de)出(chū)现”田光远表示，在本(běn)轮(lún)周期中，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度(dù)，有创新属性和(hé)份额提(tí)升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国(guó)经济体重要的构成央国企(qǐ)对(duì)资(zī)产回报提出要求，民营(yíng)企业的竞争力(lì)提升也(yě)会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升是数(shù)字化的(de)长期关键驱(qū)动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维(wéi)度数字(zì)经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会(huì)加(jiā)大(dà)企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资部(bù)副总监、九泰(tài)泰(tài)富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原因，一(yī岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上)方面是(shì)2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期基(jī)本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的(de)催化，所以从年初到(dào)4月初(chū)半导体指数(shù)出现(xiàn)了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中(zhōng)许(xǔ)多(duō)个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月(yuè)中下旬半导体一季(jì)报披(pī)露(lù)，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预(yù)期(qī)、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出(chū)投(tóu)资者(zhě)对板块价值的肯定(dìng)，多位业(yè)内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，从基(jī)本(běn)面(miàn)上，人(rén)工智(zhì)能给半导体带来了新的(de)需(xū)求增量(liàng)，从(cóng)周期(qī)视角，预(yù)计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压(yā)力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体(tǐ)企业有国产(chǎn)替代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和(hé)细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进(jìn)一步表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了(le)三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行创新，第三(sān)次是信息为对象进行创新(xīn)，当(dāng)前阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向认(rèn)知(zhī)智能后，将(jiāng)对人(rén)类(lèi)生产力的提升产(chǎn)生巨(jù)大(dà)的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经(jīng)历了个人(rén)电脑、互联网革命(mìng)和移(yí)动互联网(wǎng)革(gé)命后在万(wàn)物智联层(céng)面的(de)延(yán)伸，将会在(zài)经(jīng)济(jì)、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面全(quán)面影响人类社(shè)会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发(fā)的早期的阶段(duàn)，在人工智能带(dài)来的技术(shù)变革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能对(duì)云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了(le)新的(de)投(tóu)资方向，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应(yīng)用(yòng)的落(luò)地，端侧和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会(huì)产生(shēng)新的投资机(jī)会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议(yì)投资者长期(qī)关注(zhù)该板(bǎn)块投资机会，他认(rèn)为可(kě)以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后的(de)复苏线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料国产化为代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都会在(zài)今年都(dōu)有非常(cháng)好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十大(dà)对(duì)于科技(jì)安(ān)全的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分调(diào)整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)库存、动销(xiāo)数据(jù)和重(zhòng)点公司的边(biān)际变化(huà)，同时动态(tài)跟踪电子消费品的(de)复苏情(qíng)况，预判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设(shè)施(shī)成为发展基石，算力(lì)芯片等核心环节(jié)预期将会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导体行业(yè)持续增长。此(cǐ)外(wài)，半导(dǎo)体设备(bèi)公司的一季(jì)报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也(yě)是可以关注的(de)方(fāng)向(xiàng)。存储(chǔ)作(zuò)为半(bàn)导体中最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也(yě)可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景气度修复速度和(hé)估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改善的岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上趋势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善的过(guò)程中股价(jià)有可能波动较大，要(yào)结合(hé)基本面变化(huà)综合(hé)判断配置价值，我们(men)也会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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