文：天风宏观宋雪(xuě)涛/联系(xì)人孙(sūn)永乐

　　4月居(jū)民新增存款-1.2万亿(yì)，同比多(duō)减4968亿(yì)元，这(zhè)是居民存(cún)款在连续13个月(yuè)同比多(duō)增后(hòu)，首次回落。

　　在过去(qù)一年多(duō)时间里，居民部门积攒(zǎn)了一(yī)大笔超(chāo)额储蓄。今年这笔超额储蓄能否顺利释放(fàng)对判(pàn)断经济和资本市(shì)场走势至关重要(yào)。这里我们(men)尝试回答两个问题。一(yī)是4月(yuè)居民存款(kuǎn)同比多减是不(bù)是超(chāo)额储蓄(xù)释放(fàng)的(de)开始？二是这一趋势能否延续(xù)？

　　对上述(shù)问题的(de)回答取决于(yú)存款会受到哪些因素的(de)影(yǐng)响。一般影响居民存(cún)款(kuǎn)的(de)主要有这么几种行为(wèi)：可支配收入、消费支出(chū)、金融资产(chǎn)相(xiāng)关(guān)收支和房地产(chǎn)相关收支。

　　收入(rù)增长、消费减少、金融资(zī)产赎回(huí)、购房(fáng)减少会推动存款增加；反(fǎn)之(zhī)，收入减少(shǎo)、消费增(zēng)加、认购金(jīn)融资产(chǎn)、购房增加、提前还(hái)贷等(děng)则(zé)会带动(dòng)存(cún)款回(huí)落。

　　2022年居民存款同比(bǐ)多(duō)增(zēng)7.9万亿(yì)是(shì)居民少消费、少投资、少购房的结(jié)果（详见《超额(é)储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居民(mín)收(shōu)入增速放缓并提(tí)前(qián)还贷，但因为投(tóu)资、购房(fáng)等下滑(huá)幅度(dù)更大，所(suǒ)以存(cún)款(kuǎn)同比大幅(fú)多增(zēng)。

　　2023年一季(jì)度居民(mín)存款(kuǎn)同比多增2.1万亿则是(shì)收入修复和理财(cái)存款(kuǎn)化的结果。

　　一季度居(jū)民(mín)人均可支配(pèi)收入同(tóng)比增长525元(yuán)，理财存续规(guī)模(mó)相比于2022年(nián)末(mò)下(xià)滑2.6万亿至(zhì)24.2万亿。另外，受银(yín)行办(bàn)理(lǐ)速度放缓等因素影响，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款支持证券）条件早偿(cháng)率指数 2 相比于2022年有所回落，即居民提前还款对存款的拖累相比于去年(nián)末略有(yǒu)放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行(xíng)为修复，其对存款的(de)支(zhī)撑力度减弱(ruò)，一季(jì)度人均消(xiāo)费支出同比(bǐ)增加345元(yuán)（低于收入涨幅）、购房支出(chū)同比多增1575亿元。但因为支撑因素(sù)的规模(mó)更(gèng)大，所以存款继续回升(shēng)。

　　4月和(hé)一季度最核心的不同在于理财(cái)市(shì)场的变化。4月(yuè)居民存款(kuǎn)下(xià)滑(huá)可能的(de)原因(yīn)一(yī)是居民存款理财化；二是(shì)提前(qián)还贷规模增加。因为居民收入和一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音消费数据不(bù)足，暂时无(wú)法判断消费(fèi)和收入在(zài)4月对存款的影响。

　　存款回(huí)流理(lǐ)财是4月存款回落的(de)核心(xīn)原因，4月理财存量规模(mó)环比增加(jiā)1.26万亿至25.5万(wàn)亿(yì)，结(jié)束(shù)了自去年10月以来的(de)下行(xíng)趋势，重回扩张(zhāng)区间(jiān)。

　　居民增配理财等资产是(shì)理财风险降(jiàng)低、收益回升和存款利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)共同(tóng)作用的结果。受益于债(zhài)券市场走强，今年理财市(shì)场表(biǎo)现逐步好转，理(lǐ)财(cái)产品单位破(pò)净(jìng)率从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一(yī)时期下(xià)滑的存款利率，存款对居民(mín)的吸引力(lì)逐渐减(jiǎn)弱，而(ér)理财对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月理财规模上(shàng)看，随(suí)着破净率(lǜ)进一步回落，居民还在继续增配理财产品(pǐn)，存(cún)款理财化趋势有望延续。

　　一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515094207518.png">

　　提(tí)前还贷(dài)规模(mó)扩(kuò)大(dà)是存(cún)款下滑(huá)的(de)又一(yī)个原(yuán)因(yīn)。4月早偿率(lǜ)月均(jūn)值相比于2月低点(diǎn)上行4.3个百分点(diǎn)，相比于3月上(shàng)行1.9个百分点。

　　居(jū)民加大提前还贷(dài)力度(dù)一是因(yīn)为首套房利率还在下降，居民提前还贷以降低成本，4月(yuè)沈(shěn)阳、马鞍山(shān)等多地继续降低首(shǒu)套房利率(lǜ)，贝壳研究院数据显示百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环比(bǐ)3月继(jì)续(xù)回落1个BP。二(èr)是政策(cè)放松后，1、2月份部分积压的还(hái)贷业务在3、4月份(fèn)办理(lǐ)，这会推(tuī)动(dòng)提前还贷规模走高。

　　总的(de)来说(shuō)，随着(zhe)理(lǐ)财市场好转，此一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音(cǐ)前因居民少消费、少投资(zī)、少买房等积攒(zǎn)下来的超(chāo)额储蓄已经开始部分回(huí)流理财市场了(le)，且5月初这一趋势还在(zài)延续。

　　往(wǎng)后来看，理(lǐ)财市场和提前还贷在(zài)后续几个月里(lǐ)或继续成为超额存款的主要流向。

　　五(wǔ)一旅游人均消(xiāo)费水平未(wèi)见明显(xiǎn)改善或(huò)部分表明当下居民消费(fèi)意(yì)愿依旧偏弱，考虑到超(chāo)额储蓄的(de)持有(yǒu)分(fēn)化(huà)且并非(fēi)主(zhǔ)要来自消费，后(hòu)续超额(é)储蓄对消费的支撑(chēng)力度依旧偏弱。（详见(jiàn)《超额储(chǔ)蓄能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期积压(yā)的购房需求逐渐释放(fàng)，房地产销售目前已经有走(zǒu)弱迹象，地产(chǎn)短期或不会(huì)成为超储的(de)主要流向。但(dàn)是因为按(àn)揭利(lì)率存(cún)在明显利差，居民提前(qián)还贷行(xíng)为或将延续。从这个角度来看(kàn)，主(zhǔ)要因为少买房、少(shǎo)投资而(ér)积攒下来(lái)的(de)储蓄(xù)，在理财市场环境(jìng)好转和存款(kuǎn)利率下滑(huá)的背景下或(huò)将(jiāng)继续(xù)回流到理财市(shì)场。

　　1 存(cún)款同比增(zēng)速使用金融机构住户存款余额(é)+4月新增来(lái)进行估算(suàn)

　　2早偿率是指在个人住房抵押(yā)贷款中(zhōng)债(zhài)务人提前偿付的金额在资产(chǎn)池未偿本金(jīn)余额的占(zhàn)比

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　地产销售变动超(chāo)预(yù)期，超额储蓄释放(fàng)弱于预期，理财(cái)市场波动加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音