申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区间(jiān)

碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益(yì)于(yú)先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行业(yè)第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综(zōng)合研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

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