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　　5月11日，统计局公布(bù)4月(yuè)物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并非通缩(suō)，内部结构分化、与终端需求相(xiāng)关的(de)服(fú)务(wù)业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济复苏早期(qī)多表现相对低(dī)迷、实属常态。传(chuán)统(tǒng)周期下，经济(jì)的周期(qī)性波动，主要由需求端驱动，物(wù)价作为经济的滞后指标，表现(xiàn)出(chū)明显的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势(shì)大(dà)体类似，一般滞后经济(jì)表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在(zài)1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和外需拖累部(bù)分(fēn)商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和(hé)非(fēi)食品(pǐn)中的商品(pǐn)、不完(wán)全(quán)由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成为拖累(lèi)食(shí)品同(tóng)比自(zì)年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等(děng)国际定价的大宗商(shāng)品价格回落(luò)，带动交通工具用燃料等分项(xiàng)环比延续(xù)低于(yú)季节性，部(bù)分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料成本(běn)压力缓解(jiě)等有(yǒu)关。

　　需(xū)求修(xiū)复较早的(de)领域、线下消费相关(guān)的商品(pǐn)和服(fú)务，在价(jià)格(gé)上已有连续(xù)体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品(pǐn)服务同(tóng)比自年初以来明(míng)显(xiǎn)回升、分别至(zhì)4月的3.5％和(hé)1％。终端(duān)需求回暖(nuǎn)带动部(bù)分(fēn)中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现(xiàn)，例如，文教娱制造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回升(shēng)。线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费活动(dòng)持续改(gǎi)善(shàn)等或带动内生动能逐步(bù)增(zēng)强，对价格的(de)支撑(chēng)仍在逐步(bù)显现(xiàn)。叠加基数(shù)贡(gòng)献、及部分商品价格回落拖累逐(zhú)步(bù)放(fàng)缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常(cháng)规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等(děng)拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖(tuō)累(lèi)明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较上月回落(luò)0.4个百分点至(zhì)0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比(bǐ)中(zhōng)，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环(huán)比由(yóu)平转涨至0.1％。

曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，文教娱等服务项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非(fēi)食品环比中(zhōng)，原油(yóu)价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其(qí)他商品服务(wù)环比明显上涨，分别较(jiào)上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资(zī)料拖(tuō)累，生活(huó)资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大(dà)类环比中，生产资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累(lèi)明显、原材料和加工(gōng)工业亦(yì)有走弱；生活资料(liào)环比走平、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负转正(zhèng)，耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上游(yóu)原材料链(liàn)条相关价格回落，与线下(xià)消费相关的中下游行业价格回升(shēng)。4月，多数行业环(huán)比(bǐ)价格回落、上游原(yuán)材料链条尤其明(míng)显。煤(méi)炭(tàn)开采、石油加工、燃气供应环比延续回落(luò)、降幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信制造(zào)等部分中下游制造业(yè)价格有所回落，但文(wén)教娱制品等靠近终端制(z曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思hì)造业价格有所回升(shēng)、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题(tí)》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告(gào)发布机构：国金证券(quàn)股份有限(xiàn)曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思公(gōng)司

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