5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部(bù)公募基金密集(jí)申(shēn)报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业(yè)内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过(guò)资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为(wèi)，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的(de)带动下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导(dǎo)体指数表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)与半导(dǎo)体(tǐ)生(shēng)产设备(bèi)板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看(kàn)年内半(bàn)导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额出(chū)现下降外，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉(jiā)实(shí)上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田光(guāng)远分析，当(dāng)前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏(sū)不及(jí)预期主要原(yuán)因，一是国产替代(dài)进程不及预期，国内半(bàn)导(dǎo)体企业相比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在国产替(tì)代过(guò)程中产品研发和客户(hù)导入进(jìn)程可能(néng)不及预期(qī)；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可(kě)能不及预期，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处(chù)于下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要的(de)构成央(yāng)国企对资产回(huí)报(bào)提出(chū)要求，民(mín)营企业的竞争力(lì)提升也会更加依(yī)赖(lài)数字化，成本(běn)效率(lǜ)提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一(yī)方面短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经(jīng)济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面市场预期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年(nián)初到4月初半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数出现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多(duō)个股的股价其实是过(guò)度反(fǎn)应的(de)，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强(qiáng)预(yù)期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合因(yīn)素引起行业(yè)近期的持续(xù)回调(diào)。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)也能看(kàn)出(chū)投资者对板块价(jià)值(zhí)的肯(kěn)定，多位(wèi)业(yè)内人士(shì)也(yě)表示，长(zhǎng)期看好半导体板(bǎn)块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期(qī)视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然(rán)会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面(miàn)需求会(huì)重新复(fù)苏，另(lìng)一方面中国半导体企(qǐ)业(yè)有国产替代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和(hé)细分线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该板块(kuài)很多优质的公(gōng)司处(chù)于历(lì)史估(gū)值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会(huì)有形成(chéng)很好的投资机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类历史经历了三次(cì)工业(yè)革命，前两次都是以能源(yuán)为(wèi)对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三次(cì)是信息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大的影响，也(yě)会开(kāi)启(qǐ)新一轮(lún)的工(gōng)业革命，它是信(xìn)息革命经(jīng)历了个人(rén)电脑、互联网革(gé)命和移动互联网(wǎng)革命后在万物(wù)智(zhì)联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社(shè)会、政(zhèng)治(zhì)、军事(shì)等方面全面影响人类社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在人(rén)工智能带来(lái)的技术变革浪潮下(xià)，人工(gōng)智能对云管端(duān)各方面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变化(huà)最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新(xīn)的投资方向(xiàng)，如(rú)算力(lì)芯(xīn)片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长期看好半(bàn)导(dǎo)体的(de)投资价值。”田(tián)光远建议投资者长期关(guān)注(zhù)该板块投资机会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代(dài)表的(de)创新线(xiàn)、周期(qī)见(jiàn)底后的(de)复(fù)苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导体(tǐ)设备材料(liào)国产化为(wèi)代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的(de)设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计(jì)都会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制(zhì)裁(cái)将(jiāng)加速中国(guó)芯片的国产替代(dài)，党的二十(shí)大对于科技安全的强调为(wèi)芯片的国产替代(dài)提(tí)供了坚(jiān)实(shí)的理论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设计板块经过(guò)近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板(bǎn)块有望正2l是多少毫升 2l是多少升式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导(dǎo)体(tǐ)景(jǐng)气的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核(hé)心环节(jié)预(yù)期将会受益(yì)，后续有望驱(qū)动半导体(tǐ)行(xíng)业持续(xù)增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材(cái)料(liào)也是可以关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的(de)周期品种，也可能在年内(nèi)迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我认(rèn)为需(xū)要关注(zhù)景气度修(xiū)复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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