昨日，转债市场(chǎng)出现“大乌(wū)龙(lóng)”。原本公告停牌的嵘泰(tài)转债，昨(zuó)日(rì)早盘却仍(réng)能正常交易，盘(pán)中一度上涨近15％。上交所发现后，于当日上(shàng)午10时10分实施停牌，并发布公告，就(jiù)相关原(yuán)因进行排查。

　　5月5日(rì)盘(pán)后，上交所发布关于嵘泰(tài)转(zhuǎn)债停牌及相关(guān)交易处理情(qíng)况的(de)公告。公告称，2023年(nián)4月26日(rì)，江苏(sū)嵘泰工业股份有(yǒu)限公司（以下(xià)简称公司）在上交所网站发布关(guān)于实施“嵘泰转债”赎(shú)回(huí)暨摘牌的公告称，嵘泰转(zhuǎn)债最后一个交易日为2023年5月(yuè)4日，自2023年5月5日起将停(tíng)止交易。公司后(hòu)续(xù)分(fēn)别(bié)于4月27日(rì)、4月(yuè)28日、4月29日(rì)、5月5日(rì)发布4次提示性公告。2023年(nián)5月5日早盘，因(yīn)技术原因，该可转债仍挂牌交易。上交所发(fā)现后(hòu)，于(yú)当日(rì)上午10时10分实施(shī)停(tíng)牌。经(jīng)统计，嵘泰转债(zhài)在匹配成交阶段共成交8.35万手，累计(jì)成(chéng)交(jiāo)9754万元。

　　依据《上海证券交易所债券交易规则》第一(yī)百三十条等相关规定，嵘(róng)泰(tài)转债(zhài)2023年5月5日相关(guān)匹配成交取消(xiāo)，交(jiāo)易无效，不进行清算交收。嵘泰(tài)转债的转股和赎回(huí)不受影响，正常进行。

　　对(duì)于(yú)该事件的(de)发生，上交所深表歉意，并将妥善处置后续事(shì)宜。

　　油脂板块强势反弹

　　在宏观利空阶段(duàn)性出尽后，市(shì)场情绪有所回暖(nuǎn)，叠加油脂市场基本面迎来改善，“五一”假(jiǎ)期(qī)过后，油脂(zhī)市场连涨两日。昨日，棕榈(lǘ)油主力合约2309以3.39％的涨幅领涨油(yóu)脂(zhī)，菜(cài)籽油主力(lì)合(hé)约2309上(shàng)涨1.95％，豆(dòu)油主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴随美联储继续加(jiā)息预期(qī)以(yǐ)及欧美银行(xíng)业危(wēi)机的继续(xù)发酵，国际原(yuán)油价格大幅下挫，外围市场环境整(zhěng)体偏弱。5月4日凌晨，美(měi)联(lián)储如预(yù)期加息25个基(jī)点，这是本轮加(jiā)息周期的第十次加息，也可能(néng)是本(běn)轮紧缩周期(qī)的终点。同(tóng)时，欧洲央行(xíng)周四决定放(fàng)慢加息步伐。在外(wài)围利空阶段性出尽后，大宗商(shāng)品市场情绪出现(xiàn)反弹，油脂价格在假(jiǎ)期(qī)开(kāi)盘走弱后(hòu)也(yě)迎来上涨。”中泰(tài)期(qī)货研究所油脂油料分(大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别fēn)析师巩力(lì)赫表示，在此轮(lún)上涨过程中，棕榈油领(lǐng)涨(zhǎng)油脂，产地供给偏紧，同(tóng)时国内棕榈油库存连续下降支撑(chēng)盘面走(zǒu)强，菜油紧随其后，而豆油因5—6月(yuè)大豆到港压力涨幅(fú)相对有(yǒu)限。

　　在光大期货(huò)研究所油脂油料分析师侯雪(xuě)玲看来，油脂市场的强力反弹是由基本面的改善推动(dòng)的。她表示，一(yī)方面源(yuán)于餐(cān)饮端的利(lì)多预期。油脂相关上市企业一季度业绩大增(zēng)，多因为销(xiāo)量上涨和毛利率提升共同推(tuī)动；“五一(yī)”旅(lǚ)游出(chū)行火爆(bào)，交通运输部(bù)数据显示，假期前三天日(rì)均发送(sòng)人数和2019年(nián)、2021年基(jī)本持平。这(zhè)意味着油脂餐饮端消费亮眼，假期后(hòu)，现货普遍存在一轮补库需(xū)求。未来很(hěn)长一(yī)段时间，餐饮端将持续成为支撑油脂需求(qiú)的重要(yào)力量。另一方面，国内(nèi)大豆压榨企业5月上旬仍出现不同程度的停机计划，市场现货(huò)供应仍有偏紧张(zhāng)情况，豆油累库速度(dù)放缓；而棕榈油方面，产(chǎn)地库存出现超预期(qī)下降。GAPKI数(shù)据显(xiǎn)示，印尼棕榈油2月(yuè)库存环比下(xià)降(jiàng)15％至(zhì)264万吨(dūn)，其(qí)中产量425万吨，出口291万吨(dūn)，印尼国内消费180万(wàn)吨(dūn)，分项数据和1月几乎持平(píng)。机构预期马来西(xī)亚(yà)棕榈油4月(yuè)产量(liàng)环(huán)比(bǐ)增0.9％至130万吨，出口环(huán)比下降(jiàng)19.3％至(zhì)120万吨(dūn)，由此推算4月库存环比(bǐ)减少(shǎo)10％至(zhì)151万吨。

　　与此同(tóng)时，海外(wài)市(shì)场(chǎng)方(fāng)面，受(shòu)到(dào)马来西亚棕榈油(yóu)库存减少的预期支(zhī)撑，BMD毛棕榈油期货价格在本周(zhōu)累(lèi)计上涨超7％。“节前马来西(xī)亚棕榈油整体(tǐ)数据偏(piān)弱，出口月度环(huán)比下降，且产(chǎn)量降幅不足，导致市(shì)场情绪略显(xiǎn)悲观。但(dàn)在价(jià)格持(chí)续下(xià)跌后，利(lì)空落地效应以及机构对于(yú)4月马来西亚棕(zōng)榈(lǘ)油库存预估(gū)超预期下降的乐观情绪，推动期价快速反弹，而库(kù)存(cún)预估(gū)下降(jiàng)的(de)原因来自于马来西亚国内消费需求的增加。”中(zhōng)辉(huī)期货油脂油料分析师贾晖(huī)表示，外盘带动内盘油脂价格上行(xíng)，而豆(dòu)油(yóu)及菜油自身基(jī)本面供应增(zēng)加的(de)利空因素逐步弱化也(yě)对盘面(miàn)带来一些(xiē)支持。

　　宏观和基本面，谁将起到主(zhǔ)导(dǎo)作(zuò)用？

　　据(jù)外媒报道，周(zhōu)五公布的一项调查显(xiǎn)示，全球第(dì)二大棕榈(lǘ)油生产国——马来(lái)西(xī)亚截至4月底的(de)棕榈油库存料(liào)降(jiàng)至11个(gè)月以来最低(dī)水平，因产量持平且马来西亚国内使用量(liàng)增加。受访的九(jiǔ)位分析师(shī)和贸易商预估中值显(xiǎn)示，棕榈(lǘ)油(yóu)库存料(liào)较3月减少9.8％至151万(wàn)吨，连续第(dì)三个月减少并触(chù)及2022年(nián)5月以来最低水(shuǐ)平(píng)。

　　与此同时，国内棕榈油库存也由升转降，刷新5个半月的最低水平。中国粮油商务网监测数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年第17周末，国内棕榈油库存(cún)总量为77.9万吨，较(jiào)上周减(jiǎn)少(shǎo)4.5万吨；合同量为(wèi)4.7万(wàn)吨，较(jiào)上(shàng)周增加0.7万(wàn)吨。其中(zhōng)24度及以下(xià)库存量(liàng)为(wèi)73.6万吨，较上(shàng)周减(jiǎn)少4.5万吨；高度库存(cún)量为4.2万吨，较上(shàng)周减少0.1万吨。

　　“虽然(rán)马来西(xī)亚(yà)和(hé)国内棕榈(lǘ)油库存都在下降(jiàng)，但原(yuán)因各有不同。马来西亚棕榈油库存下降的主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因(yīn)来(lái)自于产(chǎn)量(liàng)的季节性(xìng)减产以及印尼国内出口政策限制导(dǎo)致的(de)棕榈油出(chū)口较好。而(ér)国内棕榈油库存大幅下降(jiàng)，主要是受(shòu)到年初(chū)国内疫情防控措(cuò)施优化调整(zhěng)带(dài)来(lái)的(de)餐饮消(xiāo)费(fèi)的增加，同时豆棕(zōng)现货价差高位运行导致(zhì)棕榈(lǘ)油替代性能大大增(zēng)强，也进一步刺激了(le)棕榈油的(de)消费。

　　虽然马来西亚(yà)及中国(guó)棕榈油库存(cún)下降(jiàng)，但由(yóu)于(yú)印尼5月出口政策出(chū)现调(diào)整，将允(yǔn)许更多的棕榈油出口，市场对于(yú)马来西亚棕榈油5月出口数据保持谨慎态度。中国和印度作为全球(qiú)主要的(de)棕榈油进口国，虽然库存都不同程度下降，但都仍处于历史较(jiào)高水平，若棕榈油价(jià)格上涨，将抑制其消费和进口积极性(xìng)。”贾晖表示。

　　据侯(hóu)雪玲介绍，对(duì)于(yú)棕榈油产地来说(shuō)，每年的1—4月属(shǔ)于去(qù)库(kù)周期，因产量(liàng)处(chù)于年内(nèi)低(dī)位，无(wú)法满足当月(yuè)需求(qiú)。今年4月(yuè)国际豆(dòu)棕倒挂以及需求国库存(cún)偏(piān)高(gāo)，棕榈油出口需(xū)求差，但依然没有扭转去(qù)库趋势。可以说(shuō)，产(chǎn)量绝对(duì)水平低(dī)是去库(kù)的主要原因。后期(qī)随着产(chǎn)量季(jì)节(jié)性增(zēng)加，棕榈油重新累库也是必然趋(qū)势。

　　国(guó)内方面(miàn)，侯雪玲认为，棕(zōng)榈油的去(qù)库更(gèng)多(duō)是供需(xū)双重推动的(de)结果。随(suí)着产地(dì)挺价，进口利润差，棕榈油到(dào)港压(yā)力下降，月(yuè)均(jūn)到(dào)港量30万吨左右。更为重要的是，国内油脂餐饮需求旺盛，随着气温升高，棕榈油使用限制减少(shǎo)，棕榈油表(biǎo)观消费同比几乎翻倍。国(guó)内棕(zōng)榈(lǘ)油要想重新累库，需(xū)要(yào)进口增加，也就是(shì)说(shuō)进口利润打开，产地让(ràng)利，这(zhè)至(zhì)少(shǎo)需要产地库存压力明显恢复才有可能。因此，未来(lái)产地的累库必(bì)将早(zǎo)于国(guó)内，存在节奏差(chà)。

　　“从目前的市场(chǎng)情况来(lái)看，短(duǎn)期(qī)内缺(quē)乏明显利多因素驱动(dòng)，因此棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)上涨缺乏可(kě)持续性。不过，从更长的年度时间周期来(lái)看，在厄尔尼诺气候的预期下，棕榈油(yóu)有望逐(zhú)步进入中期企稳(wěn)阶段。后续需要(yào)密切关注厄尔(ěr)尼诺气候(hòu)的发(fā)生和持(chí)续情况。”贾晖(huī)认(rèn)为(wèi)。

　　在许多市场(chǎng)人士(shì)看来，今年仍(réng)是“宏观大年(nián)”，宏观层面对(duì)于大宗商品的影响仍然起到主导作用。那么(me)，对(duì)于油脂市场来说是这样吗？

　　“美联储加(jiā)息周(zhōu)期(qī)接近尾声，欧洲(zhōu)央(yāng)行在周四(sì)也放(fàng)慢了(le)激进(jìn)紧(jǐn)缩的步(bù)伐。在外围利空(kōng)阶段(duàn)性(xìng)出尽后，大宗商(shāng)品市场情(qíng)绪出现反(fǎn)弹(dàn)。不(bù)过，随着美联(lián)储会议的结束，市场焦点仍将集中在美国(guó)银(yín)行业的(de)任何可能的风险蔓延，对(duì)此(cǐ)仍需保持谨慎态度(dù)。对于(yú)油脂来说，目前基(jī)本(běn)面仍然多空(kōng)交织。当(dāng)前年(nián)度加拿大(dà)油菜籽的丰产对国(guó)内市(shì)场的(de)压力持续(xù)存在，5—6月(yuè)进口(kǒu)大豆(dòu)大量到(dào)港(gǎng)的预期对豆系品(pǐn)种带来压力，另(lìng)外国内(nèi)棕榈油整体库存偏高也使(shǐ)得(dé)油(yóu)脂整体(tǐ)的行情难以(yǐ)表现得特别(bié)强势(shì)。不过(guò)，油脂(zhī)的估值在偏低的油粕比和当前年度南美大(dà)豆的减(jiǎn)产(chǎn)预期的逐渐兑现背景(jǐng)下，又显得(dé)处于偏低水平。在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，油(yóu)脂(zhī)似乎难(nán)以表现(xiàn)出独立走势，单(dān)边(biān)行(xíng)情仍将比较多地被宏观因素主导。”巩力(lì)赫(hè)表示。

　　而在贾晖看(kàn)来，由于美联储加息已(yǐ)经在市场预(yù)期当中，因此对大宗商品(pǐn)市场的利空影响有(yǒu)限。对于油脂市(shì)场来说，虽然生物柴油消费(fèi)占比不低，比如(rú)棕榈油工(gōng)业消费占到产(chǎn)量30％以(yǐ)上，欧(ōu)盟工(gōng)业消费和(hé)食(shí)用消(xiāo)费各占(zhàn)一半，但各(gè)国(guó)生物柴油政策比例一段时期内是固定的，不会因为原油及宏(hóng)观市(shì)场的波动(dòng)，而(ér)出现生物柴(chái)油产量的大幅波(bō)动，加上油脂(zhī)食用作为消费必(bì)需品，宏观因素影响有限，因此油脂自身基本面对价格波动仍然(rán)将起到主导作用。

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