财(cái)联社记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会(huì)上公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责(zé)人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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