四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出(chū)，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额(é)度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户(hù)中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单(dān)独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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