来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研(yán)究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前经(jīng)济恢复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基(jī)调(diào)延(yán)续，短期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发(fā)展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的(de)阻力，推(tuī)动高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物的(de)理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会(huì)议精神(shén)一(yī)致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物ng>

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效力和激发(fā)经营(yíng)主体活力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企(qǐ)业都要(yào)依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策(cè)的要求，本(běn)次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xi大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物ū)复消费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民(mín)收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。