金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高(gāo)端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步(bù)增(zēng)加(jiā)。报(bào)告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的(de)米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(j羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度iǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集(jí)团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进(jìn)入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次(cì)高端库(kù)存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二(èr)季(jì)度(dù)上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城(ché羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度ng)市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节(jié)前下(xià)降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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