2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的(de)企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些)企业2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛(máo)水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于求的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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