金(jīn)融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的(de)走势？

　　国(guó5k是多少钱，5k是多少钱人民币)家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要5k是多少钱，5k是多少钱人民币是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内(nèi)石(shí)油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石(shí)油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市场(chǎng)需求不(bù)足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业(yè)品价格短期(qī)下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布(bù)的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不(5k是多少钱，5k是多少钱人民币bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际(jì)油价一(yī)度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居(jū)住水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经(jīng)济内(nèi)生(shēng)动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡(héng)，货币(bì)条件合(hé)理适(shì)度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化(huà)，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期(qī)。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期资金(jīn)来(lái)源刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领(lǐng)先(xiān)经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也(yě)有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机(jī)构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的(de)支(zhī)持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招工(gōng)需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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