北京时间5月6日晚，伯克希尔·哈撒韦召开年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会(huì)。公(gōng)司(sī)董(dǒng)事长93岁的沃伦·巴菲特和副董事(shì)长——99岁(suì)的(de)查理(lǐ)·芒格先(xiān)生，一边吃喜(xǐ)诗糖果，一边(biān)回答了来自全球投资者5个多小时的互(hù)动(dòng)提问。

　　在这次股(gǔ)东会中(zhōng)，两位(wèi)奥(ào)马哈“先知”再度(dù)和投(tóu)资(zī)者分(fēn)享了(le)投资、成功(gōng)以及长(zhǎng)寿的秘诀，并就市场关注的AI、新(xīn)能(néng)源、美国银行危机(jī)、苹果(guǒ)以及(jí)公司(sī)“接(jiē)班(bān)人”等(děng)热点(diǎn)话题进行了探(tàn)讨。

　　例如，巴菲特(tè)在股(gǔ)东(dōng)会(huì)上表示(shì)，他和芒格(gé)依(yī)然高度看好(hǎo)苹果公司(sī)。“如果让(ràng)消费(fèi)者选择(zé)，是放弃(qì)第(dì)二台车(chē)，还是放弃iPhone，我想大多(duō)数人(rén)会(huì)放弃第二辆车。这是消费者行为对苹果公司带来的机会。”

　　同时，也谈到了台积(jī)电(diàn)在产业链中的(de)重要位(wèi)置(zhì)。巴菲特认为，“目前没有(yǒu)一家(jiā)公司可以与台积电相比(bǐ)拟(nǐ)，这(zhè)家公司拥有非凡的领导地位(wèi)。”

　　为了(le)让读者能够在第一时间获取本次股(gǔ)东会(huì)最新观点(diǎn)，筛选出40条核心精(jīng)华内容，以(yǐ)飨读者。

　　重(zhòng)点企业背后价值

　　01.

　　拿(ná)Pilot和Travel Centers比(bǐ)较并不合理(lǐ)，

　　Pilot的选(xuǎn)址要(yào)比(bǐ)后者(zhě)好(hǎo)许多

　　会上，巴(bā)菲特说，“伯克希尔买(mǎi)卡(kǎ)车加油站Pilot比英国石油买(mǎi)Travel Centers贵(guì)的原因是，买Pilot是(shì)一个分成三(sān)个阶段(duàn)的交易(yì)，第一(yī)个阶段(duàn)价格很好，第(dì)二个(gè)阶段由于他(tā)们去年优(yōu)异的业绩对卖家(jiā)很(hěn)有利。

　　自从我们在 2017 年(nián)购买了Pilot 的股份以(yǐ)来，这部分股份已进行了“股权”会计处理。2023年初，伯(bó)克希尔将购买(mǎi)Pilot的额外权(quán)益，这将使我们的所有(yǒu)权提高(gāo)到(dào)80％，并导(dǎo)致我们在财务报表(biǎo)中充分整合(hé)Pilot的(de)收益、资产和负债。拿(ná)Pilot和Travel Centers比较(jiào)并不太合理(lǐ)，Pilot的选址要比(bǐ)后(hòu)者好许多。”。

　　02.

　　巴菲特：希望能够(gòu)拥有(yǒu)多个(gè)

　　具备沃(wò)尔玛一样分销(xiāo)能(néng)力的(de)分销商

　　巴(bā)菲特表示(shì)，“沃尔(ěr)玛的(de)分销做的很好，我(wǒ)们有很(hěn)多产品供(gōng)应给它，但有些产(chǎn)品很难让人们只去沃(wò)尔玛购买(mǎi)，我们也会把产品的分(fēn)销渠道多元化，我们希望能够(gòu)拥有多个具(jù)备沃(wò)尔玛(mǎ)一样分销能力的分销(xiāo)商”。

　　03.

　　巴菲特：喜诗糖(táng)果虽然(rán)有101年(nián)的历(lì)史，

　　但(dàn)其(qí)魔力也不是无限的

　　再谈自身钟爱的喜诗糖果(guǒ)，巴(bā)菲特(tè)说，“喜诗糖果当(dāng)前面临的问(wèn)题不在于是否开新店。我和查(chá)理为了把(bǎ)这(zhè)个品牌推(tuī)向全(quán)球做过很(hěn)多尝(cháng)试(shì)，每次我们都(dōu)是在最(zuì)初觉(jué)得走(zǒu)对了方向，但后(hòu)来发现还是不(bù)行。喜诗糖果有101年的历史，虽然有自己(jǐ)的魔力，但(dàn)魔(mó)力也不是无限(xiàn)的。”

　　04.

　　芒格：电影行业经营难题比较多

　　关于(yú)电(diàn)影和(hé)迪士尼，芒格说，电影行(xíng)业(yè)是一(yī)个（经营）非常困(kùn)难的行业，是（竞争）非常严峻的行(xíng)业(yè)。“举个(gè)例(lì)子，假(jiǎ)如(rú)疫(yì)情前有70％的业(yè)务，随着疫情(qíng)的来临，客流量(liàng)减少了，但(dàn)电影院不(bù)能减少影片(piàn)供应，也不能减少(shǎo)其他消耗品供应。”

　　05.

　　巴(bā)菲特：在收(shōu)购动视暴雪的事情上(shàng)

　　微软已经做得(dé)非(fēi)常出色了

　　有投资(zī)人提问，伯克希尔出售(shòu)动视暴雪股份是否影响到了微(wēi)软对其的收购(gòu)？对此(cǐ)，巴菲(fēi)特回复(fù)：“伯克希尔所有监管要求下应披(pī)露的(de)事项都已在13-F或10Q文件里写明(míng)了。至于(yú)微软，我认为(wèi)他们已经做得(dé)非常出色(sè)了，为了达(dá)成(chéng)这笔收购，微(wēi)软与英国有关部门积极地(dì)进行(xíng)了合作，但(dàn)这并(bìng)不代表他们最终一定会成功，这也不(bù)是愿意多花钱就能解决(jué)的问题。我还不清楚最终结(jié)果会如何(hé)，但即(jí)使这(zhè)笔收(shōu)购最终没(méi)有成功，也不代表微软或动视暴(bào)雪有任何(hé)的缺陷。”

　　关(guān)于苹果

　　06.

　　巴菲特高度肯定苹果公司(sī)，

　　其在伯克希尔持仓占(zhàn)比已超过了能源业(yè)务

　　在股东大会上(shàng)，巴菲特(tè)高度肯定(dìng)了苹果公司。他说，“苹(píng)果公司在我们仓(cāng)位中的占比超过了能源业务。虽然我们(men)持有苹果的股份占比不高(gāo)，但每年(nián)的权重都在增加。我不懂手机，但我能看(kàn)明白(bái)消(xiāo)费者的习惯。如(rú)果让消费(fèi)者选是放弃买手(shǒu)机(jī)还(hái)是放弃买(mǎi)汽车，我(wǒ)想(xiǎng)很(hěn)多人会(huì)选放弃汽车。”

　　“我们(men)不知道未(wèi)来(lái)趋势会(huì)如何发展，但(dàn)我们(men)知道什么是正确的价(jià)格，我们可以在消费者行为方面做一定的预测(cè)，以及它(tā)对企业的威胁。”

　　07.

　　巴菲特：在买第二辆车和买iPhone之间选(xuǎn)择，多数人可能会选择放弃(qì)买车

　　有投资者对于苹果(guǒ)占伯(bó)克希尔组合的35％表示担忧，认为这已经接(jiē)近了危险范(fàn)围。

　　对此，巴菲(fēi)特肯(kěn)定地表示(shì)，“你的美元(yuán)是好的。”以(yǐ)此来表示(shì)，这笔投资是没问题(tí)的，甚至(zhì)是非常(cháng)有机(jī)会的。“铁路、能源和喜诗糖果等都是(shì)生(shēng)意，而苹果的商业模式更好。消费者花钱的时候都有自(zì)己的喜好，有些(xiē)人会花(huā)1500美元(yuán)买一部手机(jī)，同样(yàng)，也有人(rén)花3.5万美元买第(dì)二(èr)辆(liàng)车(chē)。我认(rèn)为，如果(guǒ)他们要么(me)放弃第二辆(liàng)车，要么放弃他们(men)的iPhone，我想，他们会放弃(qì)第二辆车。”

　　08.

　　巴菲(fēi)特：在芯片行业台积电拥有非凡的领导地(dì)位

　　《红周(zhōu)刊》事前发送了提问，想(xiǎng)了解(jiě)伯克(kè)希尔(ěr)在一个季度内(nèi)快速(sù)买入卖出台积(jī)电(diàn)的原因。在问答环节，巴(bā)菲(fēi)特(tè)对此(cǐ)进行了说明(míng)，在他看(kàn)来台积电是世界范围内管(guǎn)理最(zuì)完善(shàn)且最重要的公司之一，即使是5至(zhì)20年后也不会变。

　　“我重(zhòng)估过，尽管很多人想(xiǎng)要(yào)提高(gāo)美国的芯(xīn)片产能，但我(wǒ)认为，它只能留(liú)在（中国）台湾地(dì)区。我们通过Allegheny购买的一家子公司参与了亚利桑那州的(de)部分(fēn)芯(xīn)片工作，但(dàn)至少在我看来，目前我们没(méi)有一家公司可以与台(tái)积电比拟，这家公司拥有非凡的领(lǐng)导地位。何况它(tā)们还拥有(yǒu)一(yī)位91岁的创始人，这家公司非常棒。”

　　关于电动车

　　09.

　　巴菲特：马(mǎ)斯克高(gāo)估(gū)了自己，

　　可他是(shì)天才

　　有观众(zhòng)问巴菲(fēi)特，你是否认(rèn)为埃隆·马斯克高(gāo)估了自(zì)己？巴(bā)菲(fēi)特的回答是(shì)，“是的(de)，我认为(wèi)埃隆·马斯克高估(gū)了自己(jǐ)，但(dàn)他很有才华。所以(yǐ)，他高估了一个不(bù)需要高估(gū)就能成为(wèi)天才的人。他真的很聪明，我想他(tā)的智(zhì)商可(kě)能会超(chāo)过170。”

　　“他梦(mèng)想完成一些（伟(wěi)大的）目(mù)标，他喜欢(huān)接受不可能的目(mù)标。我们的不同之处在于，我想要的(de)不多，我在寻找简单(dān)、确定性高的工(gōng)作，我不想要那么多的失败。但埃隆·马斯克需(xū)要狂热，致力于解决(jué)不可能的问题。我喜欢(huān)我(wǒ)现(xiàn)在的生活方式，我不喜欢和他在一起，他也不喜欢和我在(zài)一起。”

　　10.

　　芒格(gé)：电动汽车即将(jiāng)大获成功，

　　但我并不喜(xǐ)欢

　　关于新能源(yuán)和汽车厂商，巴(bā)菲特表(biǎo)示，“很长一段时间(jiān)内，我(wǒ)和(hé)查理都觉得，汽(qì)车行(xíng)业太(tài)艰难了。例(lì)如(rú)福特汽车公(gōng)司，曾经亨利·福特看(kàn)起来(lái)拥有整个世界，但20年(nián)后，他们正在赔钱。前(qián)几天，我(wǒ)读了通用(yòng)汽车公司1932年的年度报告(gào)，其中(zhōng)显示，他们有190022寸是多少厘米0个经销商，而当时人口大约是1.2亿左右。现(xiàn)在美国(guó)有3.3亿人，所有(yǒu)汽车品牌只有18000左右个经销商。此外，美国的(de)汽车公司还会面临来自世界各地的竞争。”

　　芒格(gé)补(bǔ)充道，“但事实也(yě)并非如(rú)此，法拉利就处于一个特殊的位置。虽(suī)然我们觉得，汽(qì)车不是一(yī)个吸引人的行业(yè)，但电动汽车(chē)即(jí)将(jiāng)大(dà)获成功(gōng)。现(xiàn)在它带来(lái)了巨大的成本和巨大的风险，但我(wǒ)不喜欢巨大的资金(jīn)成(chéng)本和(hé)巨大的风险。”

　　关于新技术 新能源

　　11.

　　芒(máng)格对人工智能(néng)持(chí)怀疑(yí)态度

　　在回答(dá)新(xīn)加坡投(tóu)资(zī)者关于人工智能的问题时，芒格表示(shì)，如果你到中国(guó)的比(bǐ)亚迪工(gōng)厂去(qù)看一看，会发(fā)现自动(dòng)化操作程度(dù)非常高，但我(wǒ)还是(shì)觉得用人可能(néng)更好，因为人工智能并不能取代很多领域(yù)的人才。

　　巴(bā)菲特(tè)也表示，人工(gōng)智能(néng)虽(suī)然可以(yǐ)做一些令(lìng)人惊奇的事(shì)情(qíng)，比(bǐ)尔(ěr)盖茨也曾带我去看微软的产品(pǐn)，但这类(lèi)产品仍(réng)不完(wán)善，譬如目前还不能(néng)讲笑话(huà)。发明AI的初衷是好的，但很多事(shì)情是不(bù)能掌控的。人(rén)工智能可以改变全(quán)世界，但它并不(bù)能改变(biàn)人类的思(sī)维和行为。

　　12.

　　巴菲特：赚取超额收益的机(jī)会在(zài)降低，

　　但总会有新技术创造新机(jī)会(huì)

　　巴菲特说，“现在赚取超额收益的机会在相对降低(dī)，但这并不(bù)代表没有(yǒu)投(tóu)资机会。从1940年到现在，无论汽车、工业、飞机以(yǐ)及能源(yuán)等(děng)领(lǐng)域都(dōu)有新的改(gǎi)变，新的事(shì)物永远在(zài)不断出现(xiàn)，而且(qiě)会取代一些原有(yǒu)的技术，因此，在这其中会存(cún)在(zài)很多机会”。

　　13.

　　巴(bā)菲特(tè)：伯克希尔在新能源方面

　　做了(le)很多投入，但还远(yuǎn)远不够(gòu)

　　针对(duì)新能源前景，巴菲(fēi)特说，“之前买下伯克希尔能源这家(jiā)公(gōng)司，就是希望能够帮助解决一些环(huán)境方面的问题。从传统能源向新能源的转变，我们在这个方面(miàn)做了非常多的投入。不(bù)过，现在(zài)做的(de)还(hái)远远不够(gòu)。”更多精彩观点请关注证(zhèng)券市场红(hóng)周刊公(gōng)众号(hào)。

　　14.

　　“股神”接班(bān)人：希望2030年的碳足迹(jì)

　　与(yǔ)2005年(nián)相比降低50％

　　伯(bó)克希尔哈撒韦非保险业务副(fù)董事长格雷(léi)格·阿贝尔表示，“我们现在正在经历能源行业的变革(gé)，全球都(dōu)是如此，我们有(yǒu)3家美(měi)国的公共事业公司(sī)，我们希望能够在(zài)全国的(de)每一个州(zhōu)制(zhì)定不同的计划，然后将(jiāng)这(zhè)些计(jì)划(huà)进行整合。我们也将我们的目标进行了(le)同步规划，我们(men)希(xī)望2030年的碳(tàn)足迹与(yǔ)2005年相比能够降低50％。这(zhè)是(shì)我们在公共事业方(fāng)面希望能够取得的成绩，但(dàn)这(zhè)个过程是不容易的”。

　　关于(yú)美(měi)国银(yín)行危机

　　15.

　　硅(guī)谷银行(xíng)事件(jiàn)引(yǐn)发的蝴蝶效应

　　会扰乱世(shì)界金(jīn)融体系

　　在(zài)针(zhēn)对投资者提出的硅谷银行破(pò)产事件会带来(lái)怎样的经(jīng)济后(hòu)果时(shí)，巴菲(fēi)特表(biǎo)示，这是灾难性的，即使联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的限额是25万美(měi)元，这(zhè)是法(fǎ)令的(de)规定，但这(zhè)不是美国的行(xíng)为方式，就像他们不会(huì)让债务上(shàng)限导致世界陷入混乱一样。他判(pàn)断(duàn)FDIC不会有人愿(yuàn)意公(gōng)开向(xiàng)美国公(gōng)众解释为什么只有25万美元有“存款”保险(xiǎn)，这次事(shì)件引(yǐn)发的后续(xù)问题(tí)会扰(rǎo)乱世界金融体系。

　　16.

　　巴(bā)菲特：对银行(xíng)存(cún)款挤(jǐ)兑感到担忧，

　　这是(shì)不应该发生的

　　巴菲特说，“银行业一直以来的情况(kuàng)都非常(cháng)相似，恐惧总(zǒng)是(shì)会传染的，我22寸是多少厘米父亲在1931年(nián)因为银行挤兑(duì)而(ér)失去了工作。不过，这(zhè)些年来(lái)，银行系统(tǒng)发生了很大变化。二(èr)战(zhàn)后(hòu)的那一年，有多达(dá)2000家银行倒闭，也是在那时，我(wǒ)们做了一件非常(cháng)明智的事情，就是成(chéng)立联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司。现在已经(jīng)是2023年了，人们仍（对银行挤兑）感到(dào)担(dān)忧，这是不应该发生的”。

　　17.

　　美联储多次修(xiū)改(gǎi)规则

　　导致银行系统风险增加(jiā)

　　巴(bā)菲特说，“美(měi)联储被(bèi)赋予了制定保证金要求的(de)责任。他们改变了很多次保(bǎo)证(zhèng)金要求，因为(wèi)我们都知道，借了(le)很多(duō)钱的人会给(gěi)银行系统带来(lái)危险(xiǎn)”

　　18.

　　巴(bā)菲特：美联储解决不了(le)财(cái)政问题

　　由于美联储投放的天量流动性，引发了严重的通货膨胀，市(shì)场普遍在批评美(měi)联储失职。不过，巴菲特却认为，问题(tí)不在(zài)美联储，“他们无法解决财政问题，他们正在履行其职能。现金也不(bù)是垃圾(jī)。”

　　不过芒格对此(cǐ)也不很(hěn)乐观，他(tā)表(biǎo)示(shì)，我们在第二次世界大(dà)战中(zhōng)付出了(le)代(dài)价。我(wǒ)们每个人，包(bāo)括学校(xiào)的孩子(zi)和(hé)其他人，也包括我自己。我(wǒ)们购买了最初所谓的战(zhàn)争债券、国防债(zhài)券和储蓄债券(quàn)等等。如果不停印钞票(piào)，我无法预计宏观(guān)环(huán)境会变得多糟糕。

　　19.

　　巴菲特谈美国(guó)银行危机(jī)：

　　银行可以(yǐ)有新发明，但要(yào)恪(kè)守旧的价(jià)值观

　　巴菲特(tè)说，“银行业(yè)可(kě)以有各种(zhǒng)各(gè)样的新发明，但它(tā)需要有(yǒu)旧(jiù)的价(jià)值观。我们不知(zhī)道会发生什么(me)，因为在目前的情(qíng)况下，可(kě)能(néng)会发生很多(duō)事情。你(nǐ)必须有(yǒu)惩罚，打击那(nà)些(xiē)制造问题的人。如果他们承担了不(bù)该(gāi)承担的风险，如(rú)果你要(yào)改变人们未来的(de)行(xíng)为方式，风(fēng)险(xiǎn)就必须落在他们身上”。

　　20.

　　巴菲(fēi)特：50多年前，

　　我们准(zhǔn)备买下(xià)许多银行

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，“如(rú)果你遵循健全的(de)银行投资(zī)方法(fǎ)，不做别人做的一些(xiē)风险性事情，银行可能是一个非常不错的投资。最初在1969年，查理和我(wǒ)以1900万美元(yuán)投资了一家银行。如(rú)果1970年的(de)《银行(xíng)控股公司修正法案》没有(yǒu)通过，我们最终可(kě)能(néng)会拥有(yǒu)许多银行，而不是(shì)许多保险公司”。

　　21.

　　巴菲(fēi)特：当人们对货币失去信心，

　　这不会是一个好现(xiàn)象

　　针对去美元化与“放水(shuǐ)”，巴菲特说(shuō)，“美(měi)元是储备(bèi)货(huò)币，我看不到任何其(qí)他货币(bì)能够取(qǔ)代它(tā)。我觉(jué)得没人(rén)能理解现在(zài)的情(qíng)况，只(zhǐ)有鲍威尔(ěr)（美联储主(zhǔ)席）可能比我们(men)更清(qīng)楚(chǔ)，但是他也不能完全控制我们的财政政策。当(dāng)疫情发生(shēng)的时(shí)候，并(bìng)没有(yǒu)人知道需(xū)要印多少数额的(de)货币(bì)才(cái)能解决问题，而(ér)直到(dào)它失控。人(rén)们会对货币失去信心(xīn)，他们的行为方式可能会完全不(bù)同(tóng)。我们无法(fǎ)预测，但我们(men)知道(dào)这不是一个(gè)好现象”。

　　关于大周期行业

　　22.

　　盖可保险仍是一家保险公(gōng)司

　　巴菲特表示(shì)，过去10年，虽然有(yǒu)很多上市公(gōng)司涉及保险业务，但(dàn)没有一家是自己愿意去(qù)投的。虽然(rán)有人诟(gòu)病盖可保(bǎo)险已经是一家技术(shù)公司，但在我们看来，其依然是一(yī)家保险(xiǎn)公司。他(tā)同(tóng)时(shí)解释，盖可在技术方(fāng)面需要做的工作(zuò)要比想象的多很(hěn)多。

　　作为政府(fǔ)雇员保险公司，盖可第一季度业(yè)绩(jì)表现得非常好，这背后有两个原因，首先是(shì)减少了前一(yī)年的保险准备金，其次一季度还是汽车(chē)保险的旺(wàng)季(jì)，此外在远程信息处理(lǐ)方(fāng)面，盖可也(yě)取得了长足的进(jìn)步。

　　23.

　　伯克希(xī)尔(ěr)在(zài)商业(yè)地产领域

　　从来(lái)就不(bù)特别(bié)活(huó)跃

　　在回答有投资者提(tí)出的商(shāng)业地产损失(shī)情(qíng)况有多(duō)严重，和伯克希尔(ěr)是否会在商业地(dì)产领域更活(huó)跃时？巴菲特表示，伯克希尔在商业地产领(lǐng)域从来不是(shì)特别活跃，因此(cǐ)也不会受(shòu)到(dào)不良贷(dài)款等一系列负(fù)面因素(sù)影响。

　　但美国和世界很(hěn)多地方市中心的空(kōng)洞化(huà)却是非常(cháng)严重的，它(tā)会影(yǐng)响很多(duō)人。建筑(zhù)不会消(xiāo)失，但所有者(zhě)会变化，人们总是(shì)喜欢买没有追索权(quán)的房地产。

　　24.

　　伯灵(líng)顿铁路的重点(diǎn)是

　　以(yǐ)安(ān)全的方式恢复(fù)长(zhǎng)期运营

　　在(zài)回答有(yǒu)投资者提出的伯灵(líng)顿北方圣太(tài)菲铁路公(gōng)司面临(lín)的机遇和挑战时？巴菲特表示，他(tā)密切关注(zhù)这(zhè)一团队(duì)的运营指(zhǐ)标，其中不仅有美国的铁路，而且还(hái)有加(jiā)拿(ná)大的铁(tiě)路。