5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如在过(guò)去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创新(xīn)药企(qǐ)的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级(jí)医(yī)院的对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的(de)建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的(de)板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势(shì)加速进(jìn)入医(yī)院，长期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策支持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具(jù)有较(jiào)好的产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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