大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最(zuì)高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(mě粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思i)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价将能源危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思)不确定性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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