原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压(yā)式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部(bù)强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济(jì)增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多(duō)元化(huà)，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一(yī)如既(jì)往强势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量(liàng)都以(yǐ)超两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构(gòu)优化(huà)的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等(děng)项目(mù)，这些(xiē)都是(shì)企(qǐ)业(yè)为持续保持结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市(shì)场规模(mó)、省外(wài)市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产品升级和全(quán)国化布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经(jīng)营(yíng)性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司(sī)主(zhǔ)动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务(wù)体量和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润(rùn)在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下(xià)降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望(wàng)成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会加(jiā)速去库(kù)存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者(zhě)关系互动(dòng)平台(tái)回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不(bù)争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢(huī)复(fù)的前提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业(yè)各环节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可(kě)以看到(dào)，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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