大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的(de)可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低(dī)于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tí凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则ng)车(chē)或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要还是基于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的(de)成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出(chū)现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的不确(què)定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为，短期市(shì)场需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延续(xù)。

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