一、“中特(tè)估”投资范式(shì)之一：低估值、高(gāo)分(fēn)红

　　低(dī)估值、高分红，是(shì)包括能源链、“一带一路”和运(yùn)营商在内的“中(zhōng)特估”方(fāng)向(xiàng)最鲜明的共(gòng)同特(tè)征(zhēng)：1）截(jié)至2022年(nián)底，能源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商PB估值分别(bié)处于(yú)2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初(chū)以来的大幅上涨后，当前这些板块估值仍处于历史(shǐ)平均水平附近(jìn)。2）与此同(tóng)时，能源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商(shāng)股息率(lǜ)显(xiǎn)著高于市场(chǎng)整体，较(jiào)高的(de)分(fēn)红也成为其(qí)进可攻、退可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资(zī)范式之二：政策的持(chí)续(xù)支(zhī)撑和催化感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解pan>strong>

　　政策持续支(zhī)撑和(hé)催(cuī)化，成为“中特估(gū)”中“一带一路(lù)”和运营(yíng)商(shāng)板块修复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一(yī)带一路”十周(zhōu)年(nián)之(zhī)际，从(cóng)沙伊和解、中俄深化合作联合声明、中巴联合声(shēng)明等，以及后续5月召开在即的第(dì)三届“一带一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一带一路”相关利好(hǎo)不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来，数字(zì)经(jīng)济上升为国(guó)家(jiā)战略，相关(guān)政策密集出(chū)台。今(jīn)年国务院改组又新设国家数据局。运营商作(zuò)为“数(shù)字经济”的基础设(shè)施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式(shì)之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值(zhí)的全年(nián)宏观主线驱动盈利能力(lì)修复，带动(dòng)能源链整体(tǐ)性(xìng)上涨。1）能源(yuán)产业(yè)链(liàn)作为原(yuán)材料高(gāo)度依赖海外供应、同时下游需求基(jī)本(běn)集中在国内市场的(de)方(fāng)向(xiàng)之一，将充分(fēn)受益于(yú)人民币(bì)升值的宏观(guān)趋势(shì)。2）中国经济复苏，下(xià)游领(lǐng)域需求预期回(huí)暖(nuǎn)，能源产业链尤其是行(xíng)业(yè)龙头(tóu)盈利(lì)已在(zài)修复。

　　四(sì)、沿着三条(tiáo)投资范式(shì)，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除(chú)了能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商等之外，当前我们建议(yì)关注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）、大型银(yín)行等细分(fēn)方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船(chuán感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解)舶制造(zào)业作为国家重点支持的战略性产业之一，近(jìn)年(nián)来经历了行(xíng)业(yè)调整和产能过剩的困(kùn)境，但近期板块景气已(yǐ)在改善(shàn)：一方面，随(suí)着全球航运市(shì)场(chǎng)需求正在增长，带来包括化学品船与成品油(yóu)轮(lún)船的(de)订单大(dà)幅提升。另一(yī)方面，国企改革推动造船企业重(zhòng)组整合和(hé)产能(néng)优化之下，国内船舶制(zhì)造业已在逐步实现结构(gòu)调整和产能优(yōu)化(huà)。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：五一期间各项数据恢(huī)复良好(hǎo)。业(yè)绩确定性强(qiáng)，承诺(nuò)高分红，类债属性突(tū)出。经(jīng)济(jì)增速下(xià)行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业(yè)绩成(chéng)长及(jí)确定性较(jiào)高。同时近几年，高速公路及铁(tiě)路板块上市公司更加注重投资人回(huí)报，多家公司发布(bù)股东回报计划，大幅提高分红(hóng)比例以及承诺未来(lái)几年高分红(hóng)水平，给(gěi)投(tóu)资人(rén)带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济(jì)复苏(sū)大背景下融(róng)资需求(qiú)回暖，基本面有支(zhī)撑，板块估值也(yě)具备修复空间(jiān)。2023年(nián)以来，信贷需(xū)求(qiú)连续三个月超(chāo)预期回暖，在稳增长和扩投(tóu)资的政策基调下，后续信贷(dài)、社融仍有望平稳增长。此(cǐ)外，作(zuò)为业绩稳定且(qiě)高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修复空间较大(dà)。

　　风险提示

　　关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储(chǔ)超预期加息等(děng)。

　　来源：兴证策略