银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的(de)机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便(biàn)银行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的(de)中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的(de)预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于(yú)出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的(de)空(kōng)头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二(èr)是部(bù)分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳战狼3什么时候上映？动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降息。战狼3什么时候上映？我们要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时战狼3什么时候上映？间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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