调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年的(de)步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记(jì)者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑(chēn18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗g)起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期(qī18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗)货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差(chà)进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在(zài)细(xì)节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一(yī)直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是(shì)炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需(xū)求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美(měi)地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利(lì)窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的(de)提振(zhèn)高度将极大(dà)可能(néng)不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的(de)价差18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续(xù)大幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外(wài)其他下(xià)游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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