金融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今(j反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序īn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计(jì)引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是(shì)有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资(zī)反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗(qí)下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的(de)毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存(cún)货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的(de)吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存(cún)仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛(máo)盾：一是(shì)产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节(jié)后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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