财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人对(蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病duì)财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很(hěn)多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公(gōng)布(bù)的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继续下(xià)行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人(rén)大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的(de)收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不(bù)断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区大(dà)型城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度(dù)显示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病行营收增(zēng)速2.3pct。

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