来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当前经(jīng)济形(xíng)势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢政(zhèng)策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提(tí)到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激(jī)发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下(xià)决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政(zhèng)策(cè)要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延(yán)续了去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商(shāng)投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标准经(jīng)贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢(shì)防范风险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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