申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发(fā)技术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.4疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思5％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(bi疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思ǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息(xī)等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能(néng)力，公司得到(dào)了(le)相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思fèn)2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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